Рубль — одна из наиболее укрепившихся с начала 2025 года мировых валют. На 6 ноября этого года он укрепился почти на 29% по отношению к доллару США от пиков начала года. Относительно юаня укрепление составило чуть более 26% за тот же период. Такая коррекция в целом не вызывает вопросов, так как благодаря жесткой денежно-кредитной политике ЦБ рубль укрепляется относительно всех иностранных валют, рассказал изданию «МК в Мурманске» Дмитрий Исаков, основатель и генеральный директор инвестиционной платформы Lender Invest.
Тем не менее, если оценивать, какая из двух обозначенных валют, доллар или юань, будет сильнее по отношению к рублю, стоит посмотреть на курс этих валют друг к другу.
«С начала 2025 года юань укрепился по отношению к доллару чуть более чем на 2,8%. Однако наш прогноз по курсу юаня к доллару предусматривает его вероятное ослабление к уровню 7,35 к концу текущего года, так как напряженность в торговых отношениях США и Китая пока идет по восходящей траектории. Это может сподвигнуть КНР к ослаблению национальной валюты для обеспечения конкурентоспособности на внешних рынках. В случае если Трамп вернется к реальным, а не словесным интервенциям, усилению торговых ограничений и уровню 150% пошлин, вероятное ослабление юаня может быть и к уровню 7,5 за доллар», — рассказал эксперт.
В таких условиях ожидается ослабление юаня к доллару. Поэтому доллар будет более сильным и по отношению к рублю, исходя из динамики кросс-курсов.
В последние месяцы динамику рубля в целом можно охарактеризовать как некоторую фазу стабилизации относительно доллара, евро и юаня. Эксперт отмечает, что доллар закрепился в диапазоне 80–81 рубль, евро — 92–94 рубля, юань — 11,1–11,4 рубля. Причем эксперты считают, что такая стабилизация не является рыночным фактором, а скорее результатом управляемой стабилизации по снижению волатильности. В качестве инструментов, конечно, стоит обозначить высокую ключевую ставку и в целом жесткую монетарную политику ЦБ. Эти факторы дополняются положительным, хотя и немного просевшим торговым балансом (+7,5 млрд долларов, по данным на конец августа). Последний служит еще одним значимым фактором укрепления рубля.
«В результате такого подхода мы можем наблюдать резкое снижение волатильности обозначенных курсов относительно начала текущего года. Более того, мы не ожидаем резкого всплеска волатильности до конца текущего года», — рассказал Дмитрий Исаков, основатель и генеральный директор инвестиционной платформы Lender Invest.
В качестве наиболее значимых событий стоит выделить продолжение курса ЦБ на снижение ключевой ставки, обозначенное в решении от 24 октября. Несмотря на высокие инфляционные ожидания и перспективу роста инфляции из-за налогового маневра с НДС, ЦБ тем не менее снизил ключевую ставку до 16,5%, и эксперты ожидают, что ЦБ сделает еще один шаг в этом направлении на заседании в декабре.
В свою очередь, снижение ключевой ставки является фактором долгосрочного ослабления рубля. Тем не менее, учитывая общую жесткость проводимой монетарной политики и все еще достаточно высокий уровень ставки, рубль по-прежнему остается относительно сильным и не демонстрирует быстрого ослабления. Кроме того, ЦБ продолжает продажи валюты на открытом рынке в значительном объеме 9 млрд рублей в сутки, что поддерживает спрос на рубль и не дает ему резко снизиться.
«Учитывая текущие макроэкономические реалии при отсутствии значимых геополитических новостей, наши ожидания по курсу рубля на конец ноября лежат в диапазоне 84–86 рублей за доллар. Наконец, к концу года предполагаем в качестве цели 88–90 рублей за доллар. Данные расчеты основаны на неизменной макроэкономической конъюнктуре, предусматривающей плавное ослабление национальной валюты, а также на традиционном росте спроса на валюту к концу года», — пояснил Дмитрий Исаков, основатель и генеральный директор инвестиционной платформы Lender Invest.
В качестве основного и во многом неочевидного фактора стабильности рубля можно выделить консенсус между ЦБ и профильными экономическими ведомствами относительно базовых макроэкономических параметров. Стратегическая цель ЦБ — это достижение таргета по инфляции в 4%. Стратегическая цель министров экономического блока — снижение ключевой ставки и рост экономики. Однако сами по себе эти две цели согласуются достаточно сложно с точки зрения инструментов достижения. Так, для инфляции в 4% требуется жесткая денежно-кредитная политика и высокая ключевая ставка. Для экономического роста требуется мягкая денежно-кредитная политика и низкая ключевая ставка.
«Учитывая такие противоречия, вероятно, было принято решение не раздувать расходы бюджета в следующем году. Это выступает если не в качестве дезинфляционного фактора, то точно не в качестве проинфляционного. Дефицит бюджета решили покрывать не за счет ослабления рубля, как это мыслилось в начале текущего года, когда средний курс рубля был заложен в 96,5 за доллар. А за счет фискальных рычагов, в том числе налогового маневра с НДС и заимствований на внутреннем рынке. Это позволяет ЦБ проводить смягчение ДКП и плавное снижение ключевой ставки, несмотря на имеющиеся инфляционные риски», — пояснил эксперт.
Здесь и проявляется важность стабильности рубля. Пока рубль относительно крепкий, ЦБ может снижать ключевую ставку более уверенно. Так как при девальвации рубля любое снижение ключевой ставки способно вызвать резкий инфляционный рост.
Отсюда и объяснение снижения ключевой ставки на последнем заседании, несмотря на высокие инфляционные ожидания в 12,6%. Поэтому же и в декабре вероятно продолжение снижения ключевой ставки.
В итоге курс рубля не будет резко девальвировать на всем протяжении цикла снижения ключевой ставки. Его относительная крепость будет поддержана валютными интервенциями ЦБ. Однако тренд на ослабление рубля все равно будет реализован. Так как отмена обязательной продажи валютной выручки, продолжающийся цикл снижения ключевой ставки будут естественным образом ослаблять позиции национальной валюты. Поэтому и наша цель в 90 рублей к концу текущего года остается актуальной. Однако происходить этот процесс будет достаточно медленно и с длительными удержаниями курса в узких диапазонах.
Ранее «МК в Мурманске» писал о том, что в Мурманской области рост цен замедлился, но годовая инфляция все еще высокая.
